人民幣為什麼近期這麼強？

我國的汽車進出口，對於利率的漲跌仍然是比較敏感的。

◎ 《汽車人》記者 張 恆

昨天（9月5日）早上，人民幣市場傳來大消息：人民幣兌美元中間價繼續跳漲，已逼近6.5關口。人民幣匯率下跌的時候，坊間和各類媒體出現了大量偏恐慌性報道。這次人民幣升值了，報導卻不多了。實際上此輪升值比之前貶值的速度還快，波動更劇烈。

對於有外匯需求的企業和個人來說，最大的風險不是升值了還是貶值了，而是升值和貶值的預期和波動率。

之前《汽車人》在文章中引用過某機構固定收益分析師的觀點，他們認為人民幣貶值的極限在6.95附近，現在回過頭看是相當準確的。上一輪人民幣貶值是從2014年1月份的6.04開始，直至2016年12月的6.96，貶值幅度約15%。這次升值是從6.96開始到現在的6.55，8個月的時間升了約6%。實際上加速升值是從今年5月份才啟動的，在月線上可以看到幾乎是「飛流直下三千尺」。

看同期的美元指數大約跌了10.8%。而從2014年起到2016年末的美元升值周期，大約是從80附近到103，升值了20%多。對比人民幣看，不難發現美元指數波動在絕對值上要大於人民幣的波動。

這也是筆者一直強調的，跟過去比沒有意義，時代不同了，只有跟同期的別人比才有意義。無論是上一個輪令人惶恐的人民幣貶值，還是這回人民幣快速飆升，實際上，從波動範圍來說，人民幣還是全球主流貨幣當中最小的。換句話說，持有人民幣的風險仍然是最小的，比歐元小，比美元風險也小。

理解中國的匯率走勢，一定要注意，對於監管層來說，他們對於人民幣的漲與跌的監管程度是不對稱的。所謂不對稱，就是監管層會在他們認為合適的時候參與市場，打擊人民幣空頭。

事實也是如此，由於監管層在各個市場大量買入的人民幣，不惜使得人民幣的國際化腳步放緩。前一段時間，王健林的萬達集團和郭廣昌的復星國際都因為對外投資不符合監管要求，而令其整改。這使得王健林只能在短期內以廉價的方式拋售了大量資產來彌補於此。

儘管如此，人民幣的漲跌在很大程度上仍然取決於市場的力量。美國經濟雖好，但這邊的中國經濟更好。即便市場利率提高了，中國的經濟仍然非常強勁。再加上美國股市處於歷史高位，同時美元又出現了快速貶值的趨勢，使得大量外匯再度流向中國。事實證明，加強金融監管並同時提高市場利率的做法起到了很好的效果。在可見的一段時期內，人民幣強勢依舊。

從中汽協發布的汽車進出口數據情況來看，我國的汽車進出口，對於利率的漲跌仍然是比較敏感的。去年年末和今年年初，由於人民幣處於階段性低位，使得我國汽車出口實現了大跨步的增長。但進入第二季度以來，隨著人民幣的快速上漲，我國汽車出口也出現了顯著放緩的趨勢。

我們知道日元的匯率波動是比較大的，但是日本製造企業仍然具備較強的全球競爭力，其中的一大原因就是他們的企業有很多的國外資產，在海外有很多的工廠和公司，這些以外匯計價的海外資產起到了平衡的作用。這才是跨國企業。反觀我國監管層為了打擊空頭，主動買回來了大量人民幣，使得人民幣國際化歷程實際上是退步了。但隨著經濟強勢回升，對於海外投資和人民幣走出去，應該會進入全新的歷程。