美夢落空?美國原油背後大財團紛紛撤資,油價走在「大漲」路上!

各種信息每天密集轟炸原油市場、蒙蔽投資者的雙眼,其實基本面可能比想象中要好,這幾幅好圖為你還原了原油市場真實的模樣。原油多頭要hold住,三個月後你可能發現世界大不同。

近期由於基本面錯綜複雜的因素,油價波動頗為劇烈,例如美油,上周五剛大跌3%,隔了一個交易日竟又飆漲2.7%,讓投資者膽顫心驚,摸不清波動的方向。不過,如果拋去機構、組織的唱多唱空言論等不穩定因素,從實實在在的數據長期變化來審視市場,投資者就會發現,其實油市已經開始逐漸擺脫供給過剩的局面,油價正走在上漲的大道上。

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石油地質學家伯曼(ArthurBerman)周三在OilPrice撰文稱,美國原油相對庫存(現庫存與5年均值的差值)從2月10日至今已減少1.26億桶,這主要歸功於美國原油及其產品的進口下降。從2月中旬至今,美國石油產品凈進口量減少了47萬桶/日,相當於平均每周從美國原油庫存中抽走了330萬桶。

 

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與此同時,美國原油出口一路走高,並在截至9月29日當周創下了190萬桶/日的歷史紀錄。

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再從產量的角度看,雖然此前美國原油產量錄得連續多周上升,但從更長的周期來看,2017年美國原油產量的增速其實遠沒有2016年下半年那麼迅猛,整體漲幅可以說是很小的。其中的原因已經被多次談論,即低油價導致頁岩油行業的財務狀況惡化,難以從市場上輕易融資,從而無法為生產活動提供充足的資金。金十此前報道,股市、債市的投資者已經在逐步遠離頁岩油行業的「接盤遊戲」,如今投行也加入了拋棄頁岩油的行列。例如,法國最大的上市銀行——法國巴黎銀行在本周三表示,將不再與主要從事頁岩和油砂業務的油氣企業合作,這對於靠融資輸血為生的頁岩油生產商來說無疑是一個晴天霹靂。

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此外,油企在過去油價低迷時期停止擴張生產,導致油田基建方面的行業也在萎縮。而壓裂團隊和設備的緊缺,使後來油價回升時重新打下的油井遲遲無法完井,只能作為庫存井(未完井)。從下圖可以明顯看出,近年來二疊紀地區的完井速度已經越來越落後於庫存井增加的速度。路透報道稱,全球最大原油交易商Vitol預計,2018年美國的原油產量還有可能上升50-60萬桶/日,但如此增產不能增加利潤,出現越產越虧的可能。因此,產量將在2018年觸頂,油價有望在50-60美元的基礎上繼續上升。

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基於以上論述,有理由認為接下來美國原油的增產速度很可能進一步放緩,而且從過去的經驗來看,原油進口需要一段反應時間才會回升。在這段增產速度放慢、進口又跟不上的時間內,美國原油庫存很可能繼續甚至加速下滑。

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那麼,油價會有何反應呢?下圖顯示了美國原油相對庫存和WTI油價之間的關係。從圖中可見,如果美國原油相對庫存以今年2月至今的速度減少,那麼WTI油價有望在2018年初就升至55美元/桶。

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更令人欣喜的是,前景樂觀的還不止WTI原油。數據顯示,經合組織(除美國外)的相對庫存從2016年7月至今已下降7200萬桶。如果這種下降速度得以延續,布倫特油價很可能在2018年初就達到70美元/桶的位置。當然,以上僅為理想狀況下的油價情形,主要是為了說明:在排除市場「雜訊」之後,油市的基本面其實比較理想。

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